Управление валютным риском

Принципы и методы управления финансовыми рисками

В широком смысле под управлением финансовыми рисками понимается процесс, выраженный в применении различных методов и подходов, применительно к конкретному субъекту, в нашем случае к коммерческой организации, направленный на снижение вероятности возникновения финансовых угроз и возможных убытков.

Принципы управления финансовыми рисками

Принципы управления финансовыми рисками на предприятии представлены на рисунке.

Принципы управления финансовыми рисками

Механизм управления финансовыми рисками включает в себя:

— формирование управляющей подсистемы управления рисками, наделение ее полномочиями. Одной из основополагающих компетенций данной организационной структуры является разработка методик идентификации финансовых рисков, разработка механизма оптимизации бизнес-процессов в условиях неопределенности действия внешних и внутренних факторов;

— разработка основных направлений политики управления финансовыми рисками, включающей формирование стратегии и тактики, их взаимосвязь, описание методики анализа рисков, их идентификации и снижения в рамках поставленных стратегических целей;

— создание контрольного механизма соблюдения адекватности применения методов и инструментов управления финансовыми рисками.

Методы управления финансовыми рисками

Существуют следующие методы управления финансовыми рисками:

— диверсификация;

— разделение риска;

— лимитирование;

— страхование;

— хеджирование;

— резервирование.

Несколько слов о риск-менеджменте

Управление рисками, в первую очередь, связано со случайными убытками, то есть такими, которые не поддаются расчетам прямым способом. Если же потери возможно заранее спрогнозировать и выразить количественно, они относятся к предвиденным расходам. Их необходимо учитывать при расчете себестоимости продукта.

Риск-менеджмент предполагает оценку и управление неблагоприятными факторами. Ими можно и нужно управлять, если вы хотите добиться стабильности в бизнесе.

Поскольку существуют разные виды рисков (инвестиционные, страховые, организационные, финансовые, кредитные и т. д.), для каждого из них есть свои способы оценки и управления. Однако все методы имеют общую цель: прогнозирование возможных негативных факторов и их минимизация.

Основной задачей риск-менеджмента является получение максимальной прибыли от предпринимательской деятельности за счет сокращения опасных факторов. Иными словами, речь идет о работе над получением оптимального для бизнесмена соотношения прибыли и рисков.

В этом случае управление ведется одновременно с помощью тактических и стратегических действий. Первые представляют собой набор конкретных приемов и средств, целью которых является получение точного результата в сложившейся ситуации. В каждом случае выбираются определенные управленческие методы, при этом основная задача тактического управления рисками состоит именно в оптимальном выборе и обосновании используемых приемов. Тогда как стратегические действия требуют более масштабного подхода.

В этом случае подойдут методы, применяемые для достижения поставленной задачи. Каждый из них предполагает наличие инструкций, правил и ограничений. При стратегическом управлении используется только один из возможных вариантов решения, а остальные признаются неэффективными в поставленных условиях. Как только удается решить проблему, и работа со стратегией прекращается, вместо этого появляется новая цель управления, а значит, формируется и новая стратегия.

Решения в области управления рисками входят в число основных задач управленца, но принять их невозможно без определенного объема информации. Отталкиваясь от конкретных данных, менеджер рассматривает существующие варианты дальнейших действий и выбирает наиболее подходящие методы работы.

Не секрет, что сегодня информация меняется с огромной скоростью, и еще вчера актуальные сведения сегодня могут быть в принципе лишены ценности. Поэтому главным критерием любой работы с какими-либо данными считается оперативность.

В общем виде схема анализа рисков выглядит таким образом:

  • установление правил и требований к анализу, обозначение ограничений (при их наличии);
  • определение критериев анализа;
  • проведение анализа и выявление потенциальных рисков;
  • выявление критических точек и установление степени их возможной опасности;
  • определение методов, которые будут применяться для коррекции потенциальной опасности;
  • установление мероприятий по контролю над рисками;
  • утверждение мероприятий по оценке рисков.

Но нужно понимать, что не существует универсального шаблона, позволяющего анализировать любые риски при любых условиях, есть общие формы и рекомендации к определенным случаям. Управленец сам выбирает схему принятия решений и методы, которые кажутся ему наиболее удобными, соответствуют заданным условиям и особенностям определенной компании.

Читайте также: Кэш-пулинг – эффективная система распределения средств и особенности ее в РФ

Классификация валютных рисков, этапы и методы управления ими

Процесс управления валютными рисками на предприятии представляет собой ряд последовательных этапов:

  • Определение валютных рисков.

Главным условием для использования методов управления валютными рисками является определение элементов, которые влияют на деятельность фирмы. Валютные риски могут быть такими:

  1. Операционные риски.

    Эта разновидность имеет отношение к торговым операциям, сделкам в области инвестирования и дивидендным платежам и предполагает опасность для движения финансов и рентабельности компании.

  2. Транснациональные риски.

    Речь идет об инвестициях за рубеж и иностранных займах. Такие риски воздействуют на показатели статей бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках при переводе в национальную валюту.

  3. Экономические риски.

    Данный тип связан с будущими контрактными сделками, отличается долгосрочным характером, влияет на развитие компании, поэтому сложности такого порядка проще предугадать.

  • Выбор методов оценки валютного риска.

Обычно используют методологию «VaR», или «Value at Risk» («рисковая стоимость»). Показатель VaR устанавливает максимально возможные потери по открытой валютной позиции компании на протяжении установленного отрезка времени с заданной степенью доверительности (обычно это 95/99 %).

Валютная позиция – это выраженная в иностранной валюте разница между объемами требований и обязательствами фирмы. Когда требования оказываются меньше обязательств, можно говорить о короткой открытой валютной позиции, в обратном случае – о длинной открытой. Если данные объемы оказываются одинаковы, валютная позиция считается закрытой.

Смысл показателя VaR можно выразить таким образом, если речь идет о методах управления валютными рисками в организации. Представим, что наши 100 евро равны 126 долларам. С вероятностью 95 % можно утверждать, что через месяц они подорожают или потеряют в цене максимум 15 долларов, а их стоимость окажется в пределах 111–141 доллара.

Для расчета VaR используются статистика по котировкам валют (не менее 300 значений), текущий курс валют, заданный уровень вероятности, временной горизонт и величина открытой валютной позиции.

В наше время концепция рисковой стоимости прочно обосновалась в финансовом мире. Она используется как методология оценки рыночных рисков, а также играет роль стандарта оформления сведений о совокупном риске компании. Этот показатель прижился в качестве нормативного стандарта за счет своей унифицированности и удобства интерпретации. Используемый расчет достаточно универсален, базируется на методах математической статистики и теории вероятности, однако отметим, что нередко приходится проводить адаптацию данного метода к особенностям конкретного предприятия.

  • Определение величины возможных финансовых потерь и установление лимита на риск.

Данная задача требует расчета валютных позиций компании по каждой из валют. Это делается на определенную дату (по факту) либо с учетом планируемых в будущем расчетов.

Поясним сказанное на примере. Компания взяла в кредит 25 тысяч долларов и поставила иностранной фирме товары на 30 тысяч долларов. Таким образом, открытая длинная валютная позиция равна 5000 долларов.

В формировании данной позиции участвуют сразу несколько подразделений компании. Например, в зону ответственности финансовых служб входит определение политики по привлечению кредитных ресурсов, финансовым вложениям, срокам и объемам конвертации валют. Коммерческие и сбытовые отделы занимаются сроками расчетов, условиями контрактов, объемами отгрузки и порядком оплаты продукции.

Открытая валютная позиция в евро представляет собой в четыре раза больший риск, чем аналогичная позиция в долларах. Если говорить о сроках исполнения, то опасность такой позиции, рассчитанной на 12 месяцев, в 19 раз выше, чем у аналогичной позиции со сроком исполнения 1 день. Таким образом, оценка рисков в этом случае невозможна без учета валюты позиции и периода, для которого осуществляется расчет. Метод оценки риска только на основе величины открытой позиции может стать причиной ошибок при принятии важных управленческих решений.

После расчета открытых валютных позиций лимитируются их величины и фиксируется максимальный уровень допустимых потерь. Он может выражаться абсолютно либо относительно в виде доли потерь по отрицательным курсовым разницам в величине прибыли компании.

  • Выбор метода управления валютными рисками.

Далее риск-менеджеры должны выбрать наиболее подходящие в конкретной ситуации стратегии и методы управления валютными рисками.

Методы бывают внутренние и внешние.

Читайте также: Очевидные последствия повышения ставки НДС на финансы предприятия

10.1. Сущность, структура и методы управления валютным риском

По мере интеграции России в глобализирующуюся мировую экономику расширяется международная деятельность коммерческих банков. Она непосредственно связана с обслуживанием внешнеэкономической деятельности клиентов и выходом российских банков на мировой финансовый рынок. В этой связи международная банковская деятельность разнообразна и включает валютные, кредитные, расчетные, фондовые, гарантийные операции. Они осуществляются на территории России и за рубежом через открытые там отделения крупных банков, российские заграничные банки и иностранные банки-корреспонденты. При международных операциях клиентами банка являются как резиденты, так и нерезиденты, что расширяет зону рисков.

В отличие от внутренних операций коммерческого банка в его международной деятельности больше источников риска. В их числе: клиент (резидент и нерезидент), сам банк, иностранный банк-корреспондент. Это определяет необходимость тщательного изучения не только национальных, но и иностранных участников совместной международной операции, а также факторов, определяющих риски в этой сфере

Глобальным фактором повышения рисков в международной деятельности банков стало снижение объема операций, обслуживающих наиболее ликвидные активы и обязательства по внешней торговле товарами и услугам, и увеличение объема операций, связанных с международной миграцией капитала, в том числе виртуального (фиктивного), сделок с ценными бумагами. За последнюю четверть XX в. ежегодный рост движения капитала между странами примерно в 5 раз опережает увеличение экспорта товаров и почти в 10 раз – рост мирового производства.

Огромный объем виртуальных сделок на мировом финансовом рынке создает угрозу финансовых потрясений, а их цепная реакция в условиях экономической либерализации и взаимозависимости национальных экономик повышает уязвимость международных банковских операций.

В условиях неустойчивости валютных, кредитных, фондовых и страховых рынков возрастает иррациональность поведения их участников, в том числе банков и их клиентов, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнорировать существенные события.

Комплексный подход к рискам в международных операциях банков дает возможность систематизировать их виды.

Особое место среди них занимают валютные риски – опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены или займа по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. Разновидности валютного риска: операционный – возможность убытков или недополучения прибыли; балансовый (трансляционный) – несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Банк и его клиент-экспортер несут убытки при понижении курса валюты сделки, так как они получат меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогично банк-кредитор рискует не получить эквивалент кредита, переданного во временное пользование заемщику. Напротив, для банка-должника по займам валютные риски возникают, если повышается курс валюты займа по отношению к национальной валюте. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании соглашения. Колебания валютных курсов ведут к потерям одних и обогащению других банков и фирм-клиентов. Валютным рискам подвержены все участники международных операций банка. Валютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности банков, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации иностранной валюты сумма капиталовложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестициях в национальной валюте, и далее превратятся в убыток.

Резкие краткосрочные колебания и заметные долгосрочные отклонения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на национальном и мировом рынках. Это создает условия для масштабной валютной спекуляции.

Валютный риск всегда присутствует при наличии в банке открытой валютной позиции – короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства.

Если к моменту исполнения контрсделки, т. е. покупки ранее проданной и продажи ранее купленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для банка направлении, он рискует понести убытки. Банк может получить меньшую сумму купленной валюты, чем он ранее продал, или заплатить за ту же сумму больший эквивалент ранее купленной валюты. Потери и прибыли зависят от направления изменения валютного курса и состояния валютной позиции банка (нетто-длинная или нетто-короткая).

С введением формальной свободной конвертируемости рубля с июля 2006 г. увеличится валютный риск в связи с прогнозируемым снижением его рыночного курса до уровня паритета покупательной способности. Этот риск усилится при введении котировки курса рубля на валютных рынках за рубежом и возможных спекулятивных атаках против российской валюты. В результате на оплату своих валютных обязательств банк будет отвлекать дополнительные ресурсы.

В середине 1990-х гг. XX в. Россия вышла на мировой рынок ссудных капиталов в основном по линии государственных, корпоративных и банковских заимствований. После преодоления последствий дефолта 1998 г. вновь активизировались международные заимствования преимущественно частных банков и корпораций. В меньшей степени российские банки предоставляют кредиты нерезидентам.

При осуществлении международных кредитных операций коммерческие банки подвергаются рискам как заемщики и кредиторы. Для банка, который заимствует кредиты за рубежом, возникают следующие риски:

  • валютный (в случае повышения курса валюты займа);
  • снижения эффективности международной кредитной операции, если средний срок распоряжения банком всей суммой полученного валютного кредита значительно меньше полного срока. Это зависит от установленного кредитным соглашением периода и порядка как использования, так и погашения основного долга и процентов, а также грационного (льготного) периода отсрочки обслуживания внешнего долга;
  • потери доходности вследствие завышения стоимости международного кредита, включая ее договорные и скрытые элементы. Связан с возможным снижением процентных ставок на мировом рынке ссудных капиталов по сравнению с договорной ставкой и возникает при завышении иностранным банком-кредитором многочисленных комиссий (за переговоры, участие, управление, резервирование суммы кредита). Этот риск связан со скрытыми элементами стоимости кредита: требованием от заемщика первоклассного обеспечения, в том числе ликвидных активов, страхованием в определенной страховой компании на невыгодных условиях, принудительным депозитом в определенном размере от ссуды. Некоторые элементы стоимости международного кредита не поддаются денежной оценке, хотя их значение велико с точки зрения установления контроля над банком-заемщиком. Иногда внешне льготные условия международных кредитов сочетаются с риском его удорожания в связи со скрытыми издержками.

Типичным риском банка как международного кредитора является кредитный риск – возможность убытков при неисполнении, несвоевременном или неполном исполнении должником финансовых обязательств в соответствии с соглашением. Банк, предоставивший международный кредит, несет риск неуплаты неплатежеспособным заемщиком основного долга и процентов. Характер этих обязательств зависит от видов международного кредита. В их числе: экспортно-импортное кредитование, вексельный кредит в форме учета тратты (переводного векселя), консорциальный / синдицированный кредит, проектное финансирование, лизинг, факторинг, форфетирование и т. д.

Международные расчеты, осуществляемые банками, связаны с риском неперевода средств, риском неплатежа (особенно при инкассовой форме расчета без дополнительных гарантий, расчетах по открытому счету), валютным риском, мошенничеством, которое в этой сфере распространено, в частности, в следующих формах: предоставление в банк фальсифицированных или фиктивных документов, сопровождающих документарные формы международных расчетов (двойной экспортно-импортный контракт с разными суммами сделки, транспортные документы, датированные ранее реальной отгрузки экспортируемого товара в целях извлечения выгоды от его продажи по более высокой цене; два комплекта коносамента на одну партию товара в торговой сделке в интересах посредника и т. д.)

10.2. Регулирование открытой валютной позиции

Валютная позиция представляет собой:

  • разницу между активами и пассивами в иностранной валюте;
  • соотношение между объемами требований (заявок) и обязательств коммерческого банка в иностранной валюте.

При совпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой.

Открытая валютная позиция – это разница остатков средств в иностранных валютах, которые формируют количественно несовпадающие активы и пассивы в отдельных валютах.

Открытая валютная позиция может быть:

  • длинная – когда количество купленной валюты больше количества проданной, т. е. требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте.
  • короткая – если продано валюты больше, чем куплено, т. е. обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте.

Банк России устанавливает размеры (лимиты) открытых валютных позиций, методику их расчета и особенности осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями.

Чистые позиции определяются как разность между балансовыми активами и пассивами, внебалансовыми требованиями и обязательствами по каждой иностранной валюте и каждому драгоценному металлу (в физической форме и обезличенном виде).

С целью расчета лимитов ОВП ежедневно рассчитываются отдельно следующие отчетные показатели:

  • чистые позиции по каждой из иностранных валют и каждому из драгоценных металлов (балансовая; «спот»; срочная; опционная; по гарантиям, поручительствам и аккредитивам);
  • совокупная балансовая позиция по каждой из иностранных валют и каждому из драгоценных металлов (сумма чистой балансовой позиции и чистой «спот» позиции с учетом знака позиций);
  • совокупная внебалансовая позиция;
  • открытые валютные позиции в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах;
  • балансирующая позиция в рублях (разность между абсолютной суммой всех коротких ОВП в рублевой оценке и абсолютной суммой всех длинных ОВП в рублевой оценке);
  • сумма открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах.

Сумма ОВП в отдельных валютах и отдельных драг. металлах рассчитывается как сумма всех длинных ОВП в отдельных валютах и отдельных драг. металлах, которая должна быть равна (в абсолютном выражении) сумме всех коротких ОВП в отдельных валютах и отдельных драг. металлах.

Лимиты открытой валютной позиции

Сумма всех длинных (коротких) ОВП в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20 % от собственных средств кредитной организации.

Любая длинная (короткая) ОВП в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 % от собственных средств кредитной организации.

Кредитные организации, имеющие филиалы, и крупные кредитные организации с широкой сетью подразделений, самостоятельно осуществляют контроль за размерами ОВП:

  • устанавливают сублимиты на открытые валютные позиции головных офисов и филиалов.
  • разрабатывают и утверждают внутренние документы, определяющие порядок контроля со стороны головных офисов за сублимитами ОВП.

Превышение установленных размеров ОВП не может переноситься кредитными организациями на следующий операционный день.

Кредитные организации, осуществляющие операции в выходные и праздничные дни, обязаны соблюдать в эти дни размеры ОВП.

Кредитные организации составляют и представляют отчеты о размерах ОВП в Центральный банк РФ.

Территориальные учреждения Банка России осуществляют надзор за соблюдением кредитными организациями размеров ОВП на основании данных отчетности и данных проверок.

Банк России может применять к кредитным организациям принудительные меры воздействия в случае превышения размеров ОВП за 6 и более операционных дней в совокупности в течение любых 30 последовательных операционных дней.

10.3. Хеджирование валютных рисков

В этом разделе на конкретных примерах будут рассмотрены особенности хеджирования валютных рисков.

При форвардных сделках запись валютных курсов происходит следующим образом:

Котировка с премией

USD / EGP

Спот

5,521 – 5,592

6 мес.

55 – 75

Курс форвард

5,576 – 5,667

Определить результат форвардной сделки по покупке 1 000 000 USD за EGP, если курс USD через 3 месяца:

А). 5,653 – 5,774;

Б). 5,555 – 5,635.

А). Экономия

1 000 000 х (5,774 – 5,667) = 107 000.

Б). Дополнительные затраты

1 000 000 х (5,667 – 5,635) = 32 000.

Котировка с дисконтом

USD / SGD

Спот

1,3920 – 1,3950

6 мес.

75 – 65

Курс форвард

1,3855 – 1,3885

Определить результат форвардной сделки по покупке 1 000 000 USD за SGD, если курс USD через 3 месяца:

А). 1,3870 – 1,3895;

Б). 1,3840 – 1,3865.

А). Экономия

1 000 000 х (1,3895 – 1,3885) = 1000.

Б). Дополнительные затраты

1 000 000 х (1,3885 – 1,3865) = 2000.

Определить результат форвардной сделки по продаже 1 000 000 USD за SGD, если курс USD через 3 месяца:

А). 1,3870 – 1,3895;

Б). 1,3835 – 1,3865.

А). Упущенная выгода

1 000 000 х (1,3870 – 1,3855) = 1500.

Б). Дополнительная прибыль

1 000 000 х (1,3855 – 1,3835) = 2000.

При использовании валютных свопов необходимо рассчитывать их эффективность в годовых процентах:

где Rf – курс форвард;

Rs – курс спот;

t – срок форварда;

Если валюта котируется с премией, то своп будет прибыльным, если с дисконтом – убыточным.

Курс доллара США к швейцарскому франку:

Спот

1,2650 – 1,2658

1 мес.

112 – 108

Определить эффективность свопа.

Доллар котируется с дисконтом. Убыточность свопа составляет:

.

ЗАДАЧА 1

Дочерней компании швейцарской фирмы в Канаде требуются средства в канадских долларах на 6 мес. (182 дня).

Местный банк может предоставить канадские доллары по ставке 4,625 % годовых.

Головная фирма в Швейцарии может предоставить швейцарские франки по 2,125 % годовых или доллары США под 5,625 % годовых.

Курсы рассчитываемых валют:

Дол. США/

Канадский дол.

Дол. США/

Швейцарский франк

спот

1,3320 – 1,3380

1,2655 – 1,2690

6 мес.

200 – 160

180 – 150

Рассматриваются следующие варианты:

  1. Заем швейцарских франков у головной фирмы и приобретение канадских долларов через своп.
  2. Заем долларов США у головной фирмы и приобретение канадских долларов через своп.
  3. Заем канадских долларов в местном банке.

Определить наименее затратный вариант получения канадских долларов.

Решение

Вариант 1

Курсы форвард валют:

Доллар США/

Канадский доллар

Доллар США/

Швейцарский франк

_1,3320 – 1,3380

0,0200 – 0,0160

1,3120 – 1,3220

_1,2655 – 1,2690

0,0180 – 0,0150

1,2475 – 1,2540

Кросс-курс спот швейцарского франка к канадскому доллару:

.

.

Кросс-курс форвард швейцарского франка к канадскому доллару:

.

.

Швейцарский франк котируется к канадскому доллару с премией:

спот

1,0339 – 1,0572

6 мес.

1,0463 – 1,0597

Стоимость свопа с канадским долларом:

.

Общая стоимость приобретения канадских долларов:

2,125 + 4,816 = 6,941 % годовых.

Вариант 2

Доллар США котируется к канадскому доллару с дисконтом по курсу форвард 1,3120 – 1,3220.

Операция своп с канадским долларом будет доходной:

.

Общая стоимость приобретения канадских долларов:

5,625 – 1,496 = 4,129 % годовых.

Вариант 1 – 6,941 % годовых.

Вариант 2 – 4,129 % годовых.

Вариант 3 – 4,625 % годовых.

ЗАДАЧА 2

В американский банк поступила заявка на кредит в швейцарских франках на месяц (30 дней). Банк для выполнения заявки может купить доллары на европейском рынке и получить швейцарские франки через своп.

Курс валют:

Доллар/Швейцарский франк

спот

1,2655 – 1,2675

1 мес.

85 – 60

Ставки по долларам на месяц составляют 5,375 – 5,625 % годовых.

Определить возможную ставку банка по кредиту.

Решение. Банк обменяет доллары на швейцарские франки по курсу спот покупки 1,2655 и одновременно заключит форвардную сделку по покупке долларов на швейцарские франки по курсу форвард продажи:

1,2675 – 0,0060 = 1,2615.

Поскольку доллар США котируется к швейцарскому франку с дисконтом, доходность свопа составляет:

Общая стоимость операции с покупкой долларов:

5,625 – 3,805 = 1,820 % годовых.

Т. к. процентная маржа составляет 0,25 %, ставка по кредиту:

1,82 + 0,25 = 2,07 % годовых.

ЗАДАЧА 3

Американская фирма инвестировала 1 млн фунтов стерлингов в государственные долгосрочные облигации Великобритании.

Опасаясь возможного падения фунта стерлингов, она решает продать фьючерсы на полный размер своих инвестиций.

На Чикагской бирже торгуются фьючерсные контракты размером по 25 тыс. фунтов стерлингов.

В сентябре при курсе фунтов стерлингов 1,6806 инвестор продал фьючерсы на фунт стерлингов с поставкой в декабре по фьючерсной цене 1,6306.

Инвестор также рассматривает возможность использовать для страхования валютного риска опционы.

При курсе спот 1,6806 на Филадельфийской бирже торгуются декабрьские put-опционы на фунты стерлингов с ценой 1,6306 и премией 2 цента за фунт стерлингов.

Размер одного контракта равен 125 тыс. фунтов стерлингов.

Определить результаты хеджирования портфеля облигаций, если в декабре цена облигаций составит 1010 тыс. фунтов стерлингов, а курс спот и фьючерсная цена в декабре соответственно составят:

а) 1,6206 и 1,5706 дол. за фунтов стерлингов;

б) 1,7406 и 1,6906 длл. за фунтов стерлингов.

Решение

Использование фьючерсов:

а) в момент продажи фьючерсов стоимость портфеля облигаций в долларах:

1 000 000 х 1,6806 = 1 680 600 дол.

В декабре она снизилась:

1 010 000 х 1,6206 = 1 636 806 дол., т. е. стоимость портфеля облигаций в пересчете на доллары уменьшилась:

1 680 600 – 1 636 806 = 43 794 дол.

Доход по проданным фьючерсам от падения фьючерсной цены:

(1,6306 – 1,5706) х 1 000 000 = 60 000 дол.

Чистое изменение стоимости хеджированного портфеля в долларах:

60 000 – 43 794 = 16 206 дол.

б) в данном случае стоимость портфеля облигаций в долларах возрастет:

1 010 000 х 1,7406 = 1 758 006 дол.

Убыток от продажи фьючерсов:

(1,6906 – 1,6306) х 1 000 000 = 60 000 дол.

Чистое изменение стоимости хеджированного портфеля:

1 758 006 – 1 680 600 – 60 000 = 17 406 дол.

Использование опционов:

а) стоимость портфеля облигаций уменьшилась на 43 794 долл.

Доход от исполнения put опционов:

(1,6806 – 1,6206 – 0,02) х 1 000 000 = 40 000 дол.

Чистое изменение стоимости застрахованного портфеля:

40 000 – 43 794 = –3794 дол.

б) стоимость облигаций в долларах возросла на 77 406 дол.

Убытки при отказе от исполнения опциона:

0,02 х 1 000 000 = 20 000 дол.

Чистое изменение стоимости застрахованного портфеля:

77 406 – 20 000 = 57 406 дол.

ЗАДАЧА 4

Американская фирма хочет купить у местного банка евро через 3 мес. (91 день) в обмен на доллары США.

Курс евро к доллару: 1,3247 – 1,3290.

Ставки на денежном рынке на 3 мес.:

по долларам – 6,5 – 6,56 % годовых,

по евро – 3,035 – 3,075 % годовых.

Определить курс форвард продажи евро с учетом прибыли банка 1 % годовых.

Решение

Для исключения своего валютного риска банк может провести своп путем займа долларов, конвертации их в евро и размещения на депозит с одновременным заключением форвардной сделки по продаже евро.

Теоретический курс форвард:

,

Дополнительная форвардная маржа для обеспечения прибыли банка:

FMa = ia х Rs х t / 365.

FMa = 0,01 х 1,3290 х 91 / 365 = 0,0033.

Курс форвард продажи евро:

Rf = 1,3406 + 0,0033 = 1,3439.

Диверсификация

Под данным методом управления финансовыми рискам следует понимать распределение рисков между несколькими, не связанными между собой, например, инвестиционными проектами. В том случае если первый проект будет не рентабелен, то есть вероятность возврата вложенных средств через другой, и наоборот.

Разделение риска

Данный метод управления финансовыми рисками предполагает разделение его между несколькими субъектами, осуществляющими хозяйственную деятельность, либо между несколькими собственниками.

Лимитирование

Введение ограничений на размер рисковых вложений. Метод управления, при котором устанавливаются допустимые критерии на осуществления каких-либо операций или деятельности в плане уровня риска.

Страхование рисков

Метод основанный на передаче риска страховой компании. Данный метод более актуален в европейских странах и США, где система страхования развита в большей степени чем в России.

Хеджирование рисков

Одним из инструментов управления финансовыми рисками является хеджирование, которое можно применить путем перехода на заключение контрактов в национальной валюте, применения различных вариаций ускорения или отсрочки платежей, включение в контракты условий взаимной компенсации обязательств, заключать форвардные и фьючерсные контракты, валютные опционы, свопы, то есть продумывать различные варианты минимизации риска валютных колебаний, которые всегда сопутствуют периодам кризисов и текущей нестабильности мировой экономики. Такие же инструменты хеджирования можно использовать для управления процентными рисками, товарными и кредитными рисками. Например: заключать соглашения о будущей процентной ставке (FRA – Forward Rate Agreement), соглашения о выплате или получении разницы между фиксированной и базовой процентной ставкой (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME), опционы на процентные ставки (Caps, Floors), оформлять процентные свопы (Interest rate swaps), свопционы (Swaptions), валютно-процентные свопы (Cross currency interest rate swap) или товарные свопы, заключать товарные форвардно/фьючерсные контракты, кредитно-дефолтные свопы (CDS, Credit Default Swap), использовать факторинг и банковские гарантии, а также другие операции, позволяющие минимизировать риски компании.

Резервирование рисков

Данный метод предполагает создание различных видов резервов на покрытие риска. Например, резерв по сомнительным долгам создается в целях резервирования возможных потерь дебиторской задолженности.

Кроме рассмотренных выше методов управления финансовыми рисками, на наш взгляд, можно выделить такой способ их снижения, как повышение эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Дело в том, что несистематические финансовые риски, такие как риски потери ликвидности, платежеспособности и снижения уровня финансовой устойчивости, напрямую зависят от эффективности функционирования предприятия. В связи с этим, снижение уровня отдельных финансовых рисков необходимо рассматривать именно в аспекте данной взаимосвязи.

Таким образом, на основании выше представленного материала, можно сделать следующие основополагающие выводы:

— под финансовыми рисками следует понимать вероятность возникновения определенной ситуации, выраженной либо в финансовых потерях, либо в выгоде, поэтому рассматривать финансовые риски стоит в нескольких аспектах;

— наиболее распространённым подходом по отношению к определению понятия и содержанию «финансовых рисков», является подход, основанный на риске как возможности возникновения неблагоприятной ситуации, связанной с финансовыми потерями;

— методология управления финансовыми рисками включает систему принципов, форм и методов его научного познания в логической взаимосвязи элементов данной системы. Ключевым условием конкурентоспособности и эффективности экономического субъекта в современных условиях турбулентности внешней среды становится его способность прогнозировать, прежде всего, состояние внешней среды, обладающей высокой степенью неопределенности.

Методы снижения валютного риска

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

правильный выбор валютной цены;

регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены

внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

— если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Библиография

  1. Инструкция Банка России «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных пощзиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями» от 15.07.2005 г. № 124-И.
  2. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1018 с.
  3. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: Юристъ, 2003. – 688 с.
  4. Тимоти У. Кох. Управление банком: Пер. с англ. – Уфа: Спектр, 1993.
  5. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент банка; Учеб. пос. для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 399 с.

Версия для печати

Перейти к версии для печати

Хрестоматия

Название работы Аннотация

Практикумы

Название практикума Аннотация
Практикум по теме «Управление валютным риском»

Презентации

Название презентации Аннотация

Тьюторы

Тесты